日前，外国借款人在中国内地发行的人民币债券（即“熊猫债券”）大幅增加，发展势头超过离岸市场的人民币融资。

据彭博社统计，3月熊猫债券发行规模是去年同期的3倍以上，达到278亿元人民币，有望创下当月发行量纪录。标普信用评级（中国）有限公司研究部门负责人王雷（音）说：“离岸市场灵活性高，但是更容易受到全球冲击的影响。熊猫债券市场已被证明是一个稳定、有韧性的渠道，此次中东冲突更是凸显了这一点。除融资成本较低外，上述特点也成为全球发行人越发看重的考虑因素。”

3月备受关注的熊猫债券发行方包括首次发行熊猫债的法国巴黎银行和再次发行熊猫债的大华银行。大华银行分析师高金金（音）说：“在岸人民币市场受益于更庞大、更成熟的境内投资者基础，即使在出现诸如当前中东局势这样的全球动荡期，也能提供更充裕的流动性。”

自伊朗冲突爆发以来，不乏投资者把中国资产奉为避风港。龙洲经讯公司联合创始人查尔斯·加夫和他的儿子路易斯-文森特·加夫的观点更进一步。他们认为，中国政府债券正在成为事实上的储备资产——它可能会取代黄金和美国国债。

过去几年里，世界一直被美中竞争所定义。在这种环境下，真正“中立”的投资者不愿在美中金融资产上站队。这使黄金成为市场默认的储备资产，推动黄金价格创下历史新高。

现在，加夫父子认为，美伊冲突引发了一场通胀冲击，这实际上可能促使美中建立一种更加合作的关系。

他们写道：“在一个通胀的世界里，加征关税和维持大幅低估值的货币可能无法持续，我们看到的将不是贸易战，而是贸易协议，美国将进口更多的太阳能电池板，人民币将更坚挺。”

在这样一个世界里，边际买盘将从黄金和美国国债转向人民币和其他以亚洲货币计价的资产。